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金信基金唐雷:股市小阳春还将持续
日期: 2019-02-11 00:00:00


2019年以来A股持续回暖,截至2月1日,上证指数累计上涨4.99%。指数回升,但市场观点却明显分歧,有悲观者认为反弹即将结束,市场将重归熊途,也有分析人士更为乐观,金信深圳成长基金经理唐雷认为,股市小阳春还将继续,一季度是较好的投资时点。

wind数据显示,截至2月1日,上证指数近一年下跌24.04%,同期唐雷管理的金信深圳成长(基金代码:002863)上涨24.50%,在同类产品中排名居前。

A股市场面临估值中枢系统性抬升

唐雷看好三月份之前A股市场的行情,他认为年初以来的这波反弹正渐入佳境,春节后指数会进一步向上。

“宏观经济有企稳迹象,好于市场预期。”唐雷认为这提振了市场信心。12月M2增速略微提升至8.1%,新增社融1.59万亿,尤其是12月对实体经济发放贷款约9300亿,同比多增3500亿,均超市场预期。12月金融、工业、投资、消费增速均不同程度略好于市场悲观预期,宏观经济在短期有企稳迹象。同时,从现在到春季开工,A股市场将逐步进入经济数据和上市公司业绩的真空期,短期经济的企稳无法证伪。

减税和托底政策逐步出台,慢慢修复了12月由于政策落空受到打击的市场情绪。中美贸易谈判进入关键期,中美关系面临阶段性缓解。股票市场在12月的风险释放之后,上述因素的改善推动市场逐步上行,春季行情逐步开启。

另外,唐雷认为市场估值足够便宜,在2018年受到多重抑制的估值体系有可能出现系统性抬升。影响市场估值体系的金融监管政策、资本市场流动性、风险溢价和风险偏好都在好转。

首先,金融监管由去杠杆进入稳杠杆阶段,压制信用扩张的政策因素面临修正。其次,货币政策宽松力度加大,尤其是无风险利率如果跌破3%甚至长期处于3%以下,资本市场的流动性状况将会逐步改善。再次,信用利差和风险溢价处于历史高位,边际上有下行的趋势。最后,中美关系的缓解和各项政策的逐步推出有利于权益市场的风险偏好的提升。

看好高景气成长及低估值蓝筹

基于A股市场面临估值系统性上升的机会的判断,唐雷重点看好两类投资机会:

一是高景气高成长行业的高盈利增速叠加估值提升的“戴维斯双击”的机会,比如光伏、电动车、特高压、通信等等。今年宏观经济下行将导致大部分行业的盈利增速下降,而类似光伏、电动车这种处于产业临近爆发期的新兴行业则有可能保持盈利高速增长。同时,由于其在盈利增速和产业前景上的稀缺特性,光伏、电动车板块的估值水平也会有大幅度提升。

二是看好受政策引导或者宏观经济预期的变化,具有高估值弹性的低估值蓝筹板块。这类板块个股可能阶段性面临估值修复,比如券商、银行、保险等。低估值的金融板块集中体现了市场对经济下行的悲观预期。随着政策力度加大,政策效果逐步显现,在今年的某个阶段,市场参与者对于宏观经济的悲观预期修复可能会有比较大幅度的修复,从而带动低估值金融蓝筹板块的行情。