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业绩下滑,股价上涨,券商股的逻辑何在? 金信基金唐雷:政策托底、估值低位、业绩弹性
日期: 2018-11-02 00:00:00

截至10月31日,34家A股上市券商三季报披露工作正式收官。整体来看,34家券商业绩延续下滑状态,前三季度归母净利润同比下滑32.91%。业绩不佳,但本轮反弹开始以来,券商股却居于领涨位置,券商股指数从最低点反弹已经超过20%。

业绩下滑,股价领涨,券商股的逻辑何在?

“相关政策为券商股的表现提供支撑,券商股估值已处于历史低位,未来其业绩具备较大弹性。”金信深圳成长基金经理唐雷认为。

尤其值得关注的是,11月1日最高层在京主持召开民营企业座谈会,让所有民营企业和民营企业家完全可以吃下定心丸、安心谋发展。当日更有中美两国领导通电话,强调推动中美经贸问题达成一个双方都能接受的方案。唐雷认为这些对资本市场都是利好,有助于稳定市场信心,券商股将直接受益。

政策暖风解冻市场

近期多家券商牵头的纾困专项公司债券发行。10月26日,由民族证券牵头主承销、东兴证券,国信证券牵头主承销、银河证券联席主承销两只纾困专项债券分别在上交所和深交所发行,合计规模18亿元。这是监管层支持证券公司积极参与化解上市公司股票质押风险后,证券公司的最新动作。

据中登公司数据截至10月24日,市场质押股数6427.95亿股,市场质押股数占总股本10.01%,市场质押市值为42987.04亿元。

"如此巨量的规模,如果股权质押的‘雷’不断爆出,券商作为股票质押的参与者难以独善其身。券商股前期不断下跌,股权质押风险是重要原因。如今监管层的实招化解质押危机,对券商是实质利好。"唐雷认为。

中泰证券首席经济学家李迅雷也表示,A股目前股权质押上市公司占比比较高,在股市低迷的大背景下,一些高股权质押的个股就会出现风险,现在就需要通过制度和资金帮助企业度过危难,减少股市发生系统性风险的可能。

唐雷认为,纾困专项公司债券只是近期政策暖风之一,包括高层频繁发声、证监会最近关于围绕资本市场改革,加快推动优化交易监管等三项工作等,都稳定了市场信心。

估值已处于历史低位

唐雷认为,从市净率的角度看,目前券商股也处于历史低位。“券商板块平均市净率为1.2倍左右,从历史数据来看,多数券商的历史最低估值通常在1.1倍-1.2倍市净率之间。其中,东北证券、光大证券、海通证券等更是处于“破净”状态。”

在唐雷看来,券商股前三季度业绩下滑的预期已经体现在股价中,所以最近券商股公布下滑的业绩报告后,股价并没有继续下跌。

值得关注的是,随着市场回暖,券商股业绩弹性明显。实际上,从9月份单月券商股业绩即可看出端倪。

中信建投证券统计数据显示,37家券商公布9月财务数据简报,单月合计实现营收170.65亿元,环比增长73.85%,实现净利润57.54亿元,环比上升216.67%。万联证券认为,券商业绩在9月份改善的原因主要来自三方面:首先是二级市场的回暖带来交易量的同时,带动券商自营业务整体向好;其次是IPO景气度回升。

关注券商等低估值蓝筹

在金信深圳成长三季度报告中,唐雷提出政策推动的经济预期改善和风险偏好提升,有利于低估值蓝筹股的估值修复,看好券商等低估值金融板块。其管理的金信深圳成长三季报显示,该产品前十大重仓股包括建设银行、中国平安等低估值蓝筹股,同时对券商股也给予了关注。

从二季度重仓云计算、大数据个股到目前看好大盘蓝筹,唐雷认为基金经理应该是“全天候”的,要根据市场风格变化选择合适的配置重点,经过仔细研判之后,不同时段应该关注不同的行业,不应拘泥死守于某一特定板块个股。

wind数据显示,截至10月31日,在沪深300指数今年以来下跌21%的同时,金信深圳成长今年以来上涨1%,在同类产品中排名靠前。

对于接下来的市场走势,唐雷认为A股大跌释放风险之后,未来诸多改革政策将阶段性改善投资者的经济预期和风险偏好,股票市场出现了阶段性的投资机会。“当前位置和时点,可以对市场更加积极。目前可对银行、券商、保险等低估值蓝筹可重点关注。未来随着减税降费效应愈加凸显,包括人工智能等成长类公司,医药等大消费公司也可关注。”

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